民生证券发布辩论诠释称，保管联念念集团（00992）“推选”评级成人快播网站，展望FY25/FY26/FY27年杀青净利润12.15/15.45/19.02亿好意思元。公司各项业务已过程复苏转向快速增长，且逐季上行趋势明确。该行以为公司有望继续在AIPC保握开荒地位，并在职业器范围的赢得新的冲破。

　　事件：8月15日，联念念集团发布2025年财年一季报，FY1Q25公司杀青营收154.47亿好意思元，YoY+20%，QoQ+12%；杀青净利润2.43亿好意思元，YoY+38%。

　　诠释主要不雅点如下：

　　FY1Q25营收双位数增长，政策转型权贵。

　　FY1Q25公司营收杀青昔时两年以来的初度双位数同环比增长；销售毛利率达16.57%；销售净利率为1.64%，yoy+0.2pct，毛利率/净利率环比下滑主要由于低利润率的职业器有关业务放量导致。公司坚定研发改变，FY1Q25研发用度达4.76亿好意思元成人快播网站，同比增长6%。PC之外业务占比达47%，同比增多5pct，创历史新高，政策转型后果权贵。

　　IDG：AIPC阛阓反映积极，高端智妙手机增长亮眼。

　　FY1Q25杀青营收114.22亿好意思元，YoY+11%，QoQ+9.2%；杀青筹画利润率7.3%，yoy+1pct。FY1Q25联念念PC业务阛阓份额达23%，保握公共第一；在AIPC及品牌效应的股东下，联念念高端PC占比达32%，yoy+3.4pct，高利润的商用PC占比达70%。联念念首批具备5大特质的AIPC已于本年5月在中国推出，阛阓反映积极，凭证Canalys，西西人体艺术网2Q24联念念AIPC出货量环比大增228%，权贵优于行业的127%。公司磋议本年在IFA和改变科技大会上发布更多公共AIPC居品。公司智妙手机和平板电脑业务均杀青同比30%摆布的高速增长，在Razar折叠屏等居品的拉动下，智妙手机高端居品组合占比擢升至30%，同比权贵提高14pct。

　　ISG：盈利才略改善，理睬搀杂式基础行径。

　　受益于AI职业器的放量及传统职业器的拓展，该业务FY1Q25杀青营收31.6亿好意思元，YoY+65%，QoQ+24.8%，受惠于云职业IT基础行径业务加快增长，营收改变高，运营亏本权贵收窄。AI职业器方面，公司杀青AI智能职业器储备环比增多20%+，订单环比增多50%+，GB200职业器对液冷散热提议明确条目，公司深耕液冷本领十余年，“海神”液冷职业器季度收入同比高潮55%，创历史新高，有望在GB200等新品中赢得更好的份额。

　　沙特主权资产基金注资，助力MEA地区拓展。

　　2024年5月28日，公司晓谕与ALAT（沙特主权资产基金Public Investment

　　Fund的全资附庸公司）坚决政策互助框架，公司将在沙特树当场区总部及研发、制造中心，进一步扩展在MEA（Middle East and

　　Africa）地区的业务，Alat则向联念念集团提供20亿好意思元无息可换股债券投资，为公司发展提供实足的现款且无利息老本，彰显了对子念念发展的实足信心。

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